Nueve meses después de que la Reserva Federal de Estados Unidos comenzara a subir los tipos de interés, obligando a otros bancos centrales a hacer lo mismo, el aumento del precio del dinero está empezando a extenderse por la economía y el sistema financiero mundiales.
Las subidas de tipos, llevadas a cabo en nombre de la 'lucha contra la inflación', se han instituido para tratar de suprimir el creciente auge de la clase trabajadora mundial en respuesta a la subida de los precios, induciendo una importante desaceleración económica o incluso una recesión.
Nueve meses después de que la Reserva Federal de Estados Unidos comenzara a subir los tipos de interés, obligando a otros bancos centrales a hacer lo mismo, el aumento del precio del dinero está empezando a extenderse por la economía y el sistema financiero mundiales.
Las subidas de tipos, llevadas a cabo en nombre de la 'lucha contra la inflación', se han instituido para tratar de reprimir el creciente auge de la clase trabajadora mundial en respuesta a la subida de los precios, induciendo una importante desaceleración económica o incluso una recesión.
En la actualidad, gran parte de la cobertura mediática se centra en el colapso de FTX. La principal conclusión que se extrae es que la desaparición de la criptobolsa, valorada en 32.000 millones de dólares, fue producto del fraude cometido por su fundador, Sam Bankman-Fried, que operaba lo que era esencialmente un esquema Ponzi.
Pero hay fuerzas más profundas en juego. El espectacular ascenso de FTX, que se promocionó como uno de los conjuntos más seguros del mundo de las criptomonedas, fue en gran medida el resultado de la entrada masiva de dinero barato proporcionado por la Fed tras la congelación del mercado de marzo de 2020 al comienzo de la pandemia.
Las consecuencias de la desaparición de FTX han puesto en tela de juicio el futuro de todo el sistema criptográfico.
La empresa Coinbase, que cotiza en bolsa y gestiona una bolsa de criptomonedas, sólo tenía una exposición limitada a FTX, apenas 15 millones de dólares, según declaró. Pero, como informó el Financial Times la semana pasada, sus acciones y bonos se han desplomado, desatando 'renovadas preocupaciones sobre las perspectivas' de la empresa.
A principios de año, los bonos de la empresa se descontaban a 93 céntimos por dólar, ahora están a 59 céntimos. La caída del precio de sus acciones ha sido aún más pronunciada. En noviembre pasado, cuando la Reserva Federal aún inyectaba dinero en el sistema financiero, sus acciones valían $369. En lo que va de año han perdido el 81% de su valor.
En un informe publicado la semana pasada, Moody's Investor Services dijo que el colapso de FTX era un 'crédito negativo' para Coinbase y advirtió que su 'implosión' 'transformaría radicalmente el criptoecosistema' y plantearía dudas sobre las perspectivas actuales de toda la industria.
La empresa ha asegurado que se encuentra en una 'posición fuerte' y que no tiene una exposición significativa a la desaparición de FTX. Pero es probable que estas garantías se tomen con mayor reserva, dado que FTX también se consideraba una operación segura.
El impacto de la subida de tipos y el fin del dinero barato va mucho más allá del mundo de las criptomonedas. Cabe recordar que uno de sus primeros efectos fue la crisis del sistema financiero británico en septiembre-octubre, cuando se pusieron en tela de juicio las estrategias supuestamente seguras seguidas por los fondos de pensiones. Esto requirió una intervención de emergencia del Banco de Inglaterra tras el desplome de la libra esterlina y una venta masiva en los mercados de bonos del Reino Unido.
Otra área de preocupación es el mercado inmobiliario comercial. También se ha visto impulsado por los bajos tipos de interés en el periodo posterior a la crisis financiera de 2008, pero ahora se está viendo presionado por el descenso de la demanda de espacio de oficinas como consecuencia de la COVID y la subida de los tipos de interés.
En Nueva York, el mayor mercado de espacio de oficinas del mundo, existe ahora la perspectiva de empresas 'zombis', según un informe publicado en el FT la semana pasada. En él se citaban los comentarios de Doug Harmon, ejecutivo de una importante empresa inmobiliaria.
Durante el prolongado auge del mercado alcista, 'alimentado por tipos de interés históricamente bajos y dinero casi gratis', Harmon y su empresa presidieron ventas récord. Harmon dice ahora que está llevando a cabo un 'triaje'.
Declaró al periódico que la subida de los tipos de interés era como la gasolina que enciende una tormenta de fuego en las oficinas. 'Allá donde voy, en cualquier parte del mundo ahora, cualquiera que tenga una oficina dice: 'Me gustaría aligerar mi carga''.
En una señal de los crecientes problemas, la gigantesca empresa de capital riesgo Blackstone dijo la semana pasada que limitaría los reembolsos que podían hacer los inversores en un fondo inmobiliario comercial de $125.000 millones que gestiona.
Los acontecimientos en Blackstone forman parte de una tendencia más amplia. En un artículo de ayer el Wall Street Journal informó: 'Los grandes y pequeños inversores están haciendo cola para sacar dinero de los fondos inmobiliarios, la última señal de que el aumento de los tipos de interés amenaza con poner patas arriba el sector inmobiliario comercial'.
Las subidas de intereses no sólo están afectando a empresas individuales y sectores clave de la economía, sino a países enteros, sobre todo a los más pobres con altos niveles de endeudamiento.
Un artículo del New York Times publicado el fin de semana advertía: 'Los países en desarrollo se enfrentan a una catastrófica crisis de la deuda en los próximos meses, a medida que la rápida inflación, la ralentización del crecimiento, la subida de los tipos de interés y el fortalecimiento del dólar se unen en una tormenta perfecta que podría desencadenar una oleada de impagos desordenados e infligir dolor económico a las personas más vulnerables del mundo'.
A principios de este año, el Banco Mundial declaró que hasta una docena de países podrían incurrir en impago el año que viene, y el FMI estimó que el 60% de los países de renta baja estaban en dificultades de endeudamiento o corrían un alto riesgo de estarlo, y desde entonces la situación ha empeorado.
El Consejo de Relaciones Exteriores ha dicho que 12 países tenían ahora su máxima calificación de impago, frente a los tres de hace 18 meses.
Las instituciones financieras mundiales reconocen la creciente crisis, pero no se hace nada. Como informaba el artículo del Times, en la reunión del G20 del mes pasado hubo expresiones de preocupación por el 'deterioro de la situación de la deuda', pero se ofrecieron 'pocas soluciones concretas'.
La declaración del G20 se limitó a reafirmar 'la importancia de que todos los actores, incluidos los acreedores privados, sigan trabajando para mejorar la transparencia de la deuda.'
En las principales economías la previsión es de recesión. Se prevé que tanto el Reino Unido como la eurozona entren en recesión el año que viene, y que la economía estadounidense crezca sólo un 0,2% el año próximo, según el Wall Street Journal .
Según una encuesta realizada por el Banco de la Reserva Federal de Filadelfia entre economistas e inversores, las expectativas de caída del PIB en los próximos tres o cuatro trimestres son las más altas desde que se inició la encuesta en 1968.
La ingeniería de la recesión es ahora el objetivo central de la Fed. Como dijo al Journal el director del Instituto de Inversiones de Blackrock, Alex Brazier, si la Fed quiere bajar la inflación subyacente a su objetivo del 2% 'necesita una recesión'.
En un editorial anterior, la revista The Economist afirmaba que el término 'permacrisis', designado por el diccionario inglés Collins como su palabra para 2022, 'encapsula con precisión el mundo actual en los albores de 2023'. Citaba la guerra de Ucrania, el grave riesgo de una escalada nuclear y los niveles de inflación más altos desde los años ochenta.
Decía que gran parte del mundo estaría en recesión en 2023 y 'en varios lugares la debilidad económica podría exacerbar los riesgos geopolíticos'. Con muchas economías europeas al borde de la recesión, unos tipos de interés más altos 'minarán aún más el gasto de los consumidores y aumentarán el desempleo'.
Gran Bretaña emprendería el mayor endurecimiento fiscal del grupo de grandes economías del G7 al tiempo que sufriría la recesión más profunda, e Italia 'también es motivo de preocupación'.
Aunque la economía estadounidense estaba en mejor forma que la europea o la china, la relativa fortaleza económica de Estados Unidos podía resultar un problema para el resto del mundo. A medida que siguiera subiendo agresivamente los tipos de interés, elevando el valor del dólar, obligaría a 'otros bancos centrales a seguirle el ritmo'.
En otras palabras, los efectos de las subidas de tipos de interés de los últimos nueve meses, tanto en el sistema financiero como en la economía real, van a intensificarse rápidamente en el próximo periodo.
(Publicado originalmente en inglés el 6 de diciembre de 2022)