Hasta ahora, la reacción de los mercados bursátiles europeos y estadounidenses ante la guerra contra Irán se ha calificado de «benigna». Sin embargo, ayer se vivió una situación muy diferente en los mercados asiáticos, que son los más dependientes del suministro de petróleo de Oriente Medio y los más afectados por la subida de precios provocada por el cierre del estrecho de Ormuz, por donde pasa una quinta parte del suministro mundial.

Corea del Sur se vio en el centro de la tormenta. Las acciones surcoreanas cayeron ayer un 12 %, la mayor caída diaria registrada, superando las caídas de la crisis de 2008. Desde el viernes pasado, la caída del índice Kospi ha sido del 20 %, después de haber subido un 50 % desde principios de año, gracias a la creencia de que Corea del Sur y sus empresas fabricantes de chips se beneficiarían del desarrollo de la inteligencia artificial (IA).

El aumento de los precios del petróleo tuvo un efecto importante, ya que Corea del Sur es el octavo importador mundial de crudo. La caída estuvo liderada por los pesos pesados del mercado Samsung Electronics y SK Hynix, dos de los mayores fabricantes de chips del mundo, que representan casi el 40 % del índice Kospi. Otro factor parece ser la venta forzosa como resultado del desmoronamiento de las apuestas apalancadas —compras de acciones financiadas con deuda— que se habían realizado para intentar aprovechar la anterior subida del mercado.

Bloomberg informó de que se habían producido muchas compras a crédito de acciones de gran peso, en las que los inversionistas solo aportaban entre el 30 % y el 40 % del margen y financiaban el resto mediante crédito.

La venta masiva no se limitó a Corea del Sur. El mercado tailandés cayó un 8 % en el día. La caída fue tan pronunciada que, en un momento dado, se suspendió la negociación durante 30 minutos. Tailandia es sensible al aumento de los costos de la energía, ya que muchas de sus empresas manufactureras, que se enfrentan a una dura competencia, operan con bajos márgenes de beneficio. La industria turística tailandesa, un componente clave de la economía, también se ve amenazada por la interrupción de los viajes en avión.

La venta masiva se extendió por toda Asia. El mercado japonés cayó un 3,7 %, el de Taiwán un 4,4 % y el índice Hang Seng de Hong Kong casi un 3 %.

Las principales economías de la región, como Japón, Corea del Sur y Taiwán, son muy vulnerables a cualquier interrupción del flujo de petróleo y gas natural procedente de Oriente Medio, que ahora se ve amenazado por una grave restricción debido al cierre del estrecho de Ormuz.

Alrededor del 90 % de las exportaciones de petróleo a Japón pasan por el estrecho. Corea del Sur depende de Oriente Medio para el 70 % de sus importaciones de crudo, y alrededor del 60 % del petróleo de Taiwán y un tercio de su gas pasan por el estrecho.

Estas cifras y la reacción de ayer de los mercados asiáticos ponen de relieve uno de los objetivos estratégicos de la guerra de Estados Unidos contra Irán. La guerra no solo está dirigida contra Teherán. El imperialismo estadounidense pretende tomar el control de los suministros de petróleo de Oriente Medio como parte de su preparación para el conflicto militar con China y para afirmar su dominio global. Los mercados de Europa y Estados Unidos aún no han reaccionado violentamente al inicio de la guerra. Ha habido cierta turbulencia, pero hasta ahora menor que la experimentada el pasado mes de abril, cuando el presidente estadounidense Trump lanzó sus llamados «aranceles recíprocos».

En una conferencia empresarial celebrada en Sídney y organizada por el Australian Financial Review a principios de esta semana, el director ejecutivo de Goldman Sachs, David Solomon, dijo que le sorprendía que los mercados mundiales no hubieran reaccionado de forma más violenta... al menos, hasta ahora.

«Observo la reacción del mercado y, la verdad, me sorprende», afirmó. «Creo que la reacción del mercado ha sido más benigna de lo que cabría esperar, dada la magnitud de la situación.

Así seguirá siendo hasta que deje de serlo, y se produzca un efecto acumulativo de todo lo que está sucediendo y se produzca una reacción mucho más dura».

En la lista de «todo lo que está sucediendo» —el aumento de los precios del petróleo, la amenaza de un repunte de la inflación mundial, la perspectiva de que los bancos centrales dejen de recortar los tipos de interés y empiecen a subirlos, y los continuos recortes de empleo como consecuencia del desarrollo de la inteligencia artificial— se incluye la creciente preocupación por la estabilidad del sistema de capital privado y crédito privado.

Wall Street se centra principalmente en Blue Owl Capital, que el mes pasado restringió de forma permanente las retiradas de efectivo de uno de sus fondos. Desde entonces, según un artículo reciente del New York Times, «ha estado tratando de convencer a los inversionistas de que su cartera de inversiones y préstamos, valorada en 300.000 millones de dólares, realmente vale lo que dice Blue Owl».

Al parecer, sin mucho éxito. El precio de sus acciones ha caído por debajo del precio de emisión inicial de 10 dólares cuando la gestora de activos salió a bolsa en 2021, lo que supone una pérdida del 50 % en los últimos 12 meses.

Los precios de las acciones de otras empresas de gestión de activos, como Blackstone, Apollo, KKR y Ares, también han bajado, y el director de Apollo, Marc Rowan, ha advertido de una «reestructuración» en los mercados privados.

El diario The Times señaló que, a pesar de las conferencias telefónicas, las entrevistas con los medios de comunicación y los comunicados de prensa, Blue Owl no parecía haber resuelto sus problemas y «sus esfuerzos por hacerlo pueden haber contribuido a la preocupación de que Wall Street se encuentre al borde de una nueva y amplia crisis crediticia».

Hay dos problemas subyacentes. El primero es que el dinero que fluía hacia los fondos de capital privado procedente de las principales instituciones financieras, incluidas las compañías de seguros, se ha ido agotando en los últimos tiempos y han tenido que depender más de los denominados inversionistas minoristas.

A diferencia de los inversionistas institucionales, que tienden a prestar a largo plazo en consonancia con las inversiones de las empresas de capital privado, estos inversionistas quieren acceder a su dinero de forma rápida y fácil, lo que crea el escenario clásico de problemas financieros en el que el dinero se suministra a corto plazo, pero se utiliza para inversiones a largo plazo que no se pueden liquidar fácilmente.

El segundo problema es aún más significativo. Gran parte de la inversión de los fondos de capital privado se ha destinado al sector del software, a la financiación de operaciones, fusiones y adquisiciones. Se estima que estas operaciones han representado casi un tercio de todos los préstamos privados de la última década.

Pero las empresas de software y sus patrocinadores en el capital privado se ven amenazados por el desarrollo de la IA. Algunas de ellas podrían quebrar.

El mes pasado, los analistas de UBS advirtieron de que el crédito privado podría ver cómo las tasas de impago aumentaban hasta un 15 %, si la IA provocaba una disrupción «agresiva» para los prestatarios corporativos.

Al informar sobre este análisis, Bloomberg afirmó que las advertencias sobre el mercado de 1,8 billones de dólares «se habían ido acumulando, y algunos lo comparaban con la crisis financiera de 2008».

Otros han descartado el análisis por considerarlo exagerado. El director del grupo Ares, Mike Arougheti, afirmó que la advertencia de UBS sobre la posibilidad de una tasa de impago del 15 % era «absolutamente errónea», pero reconoció que algunas empresas podrían no sobrevivir.

«Si hablamos de tasas de impago del 15 %, lo cual, repito, creo que no es posible, pero si se da el caso, le aseguro que todo lo demás en su cartera quedará completamente destruido», afirmó.

Nadie tiene una bola de cristal para predecir el futuro, pero el análisis de UBS apunta a la inestabilidad inherente del sistema financiero, y la dramática caída de ayer en el mercado bursátil coreano, que había sido el de mejor rendimiento del mundo en lo que va de año, indica lo rápido que pueden cambiar las cosas.

(Artículo publicado originalmente en inglés el 4 de marzo de 2026)